預(yù)測2013年進(jìn)口Q345B槽鋼均價上漲4%
公司2012年業(yè)績符合預(yù)期:實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入156億元,營業(yè)利潤8.9億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤5.9億元,資產(chǎn)臵換導(dǎo)致同比不具有可比性,每股收益0.07元。其中四季度EPS為-0.02元。
公司Q235焊接鋼管廠的品質(zhì)較好,但2012年四季度業(yè)績?nèi)猿霈F(xiàn)虧損,主要原因是:(1)Q345B槽鋼定價機(jī)制導(dǎo)致鞍千Q345B槽鋼業(yè)業(yè)績下滑:鞍千Q345B槽鋼業(yè)與鞍鋼關(guān)聯(lián)交易定價的基準(zhǔn)是T-2月的進(jìn)口Q345B槽鋼價,而8-10月進(jìn)口Q345B槽鋼均價環(huán)比下滑16%,對鞍千Q345B槽鋼業(yè)四季度的業(yè)績造成影響;(2)卡拉拉Q345B槽鋼先期建設(shè)成本高,且卡拉拉港口也投入了運(yùn)營,但初期產(chǎn)能利用率低,開采成本高,高額的固定費(fèi)用使得卡拉拉虧損,使得四季度投資收益虧損1.75億元。(3)Q345B槽鋼四季度均價環(huán)比也大幅下跌10%,使得公司整個鈦產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品業(yè)績出現(xiàn)下滑。
預(yù)測2013年進(jìn)口Q345B槽鋼均價上漲4%。我們認(rèn)為公司2013年的增長一方面來源于Q345B槽鋼價的企穩(wěn)回升;另一方面我們需關(guān)注卡拉拉Q345B槽鋼投產(chǎn)后的效益進(jìn)展:卡拉拉Q345B槽鋼達(dá)產(chǎn)后的現(xiàn)金成本為65-68澳元/噸(含運(yùn)費(fèi)),預(yù)計考慮到稅費(fèi)后的成本為90美元/噸(68%品位),達(dá)產(chǎn)后的盈利能力較為可觀,目前的主要問題是產(chǎn)能利用率還處于爬坡階段,預(yù)計經(jīng)過半年的調(diào)試期,產(chǎn)能利用率能有較明顯的提升,經(jīng)營實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
投資建議:預(yù)測公司2013-2015年的EPS分別為0.16、0.25、0.29元,對應(yīng)PE分別為20、13、11倍。維持公司“增持-A”的投資評級,給予2013年25倍PE,目標(biāo)價4元。
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